2019年3月26日(ri)：藍(lan)籌新(xin)貴的中(zhong)國(guo)針織制造巨頭申洲(zhou)國(guo)際集團(tuan)控股有限公司（2313.HK）在公布差于市場預期的年度業績(ji)后，周一午(wu)盤(pan)直瀉逾7%，全(quan)天(tian)收(shou)跌6.23%險(xian)守100港(gang)元(yuan)關口，報(bao)100.8港元，對應1,515.25億(yi)港元市值(zhi)。2018年(nian)，寧(ning)波制衣巨頭純利按(an)年(nian)上升20.7%，由37.627億(yi)元(yuan)增至45.405億(yi)元，每(mei)股(gu)收益由2.53元增(zeng)至3.02元(yuan)。盡管(guan)多賺逾(yu)兩成(cheng)，不過(guo)該公(gong)司(si)強勁增(zeng)長勢頭令投資者抱有極高(gao)預(yu)期，市場對公(gong)司(si)去年利潤平均(jun)預(yu)期高(gao)達47.1億(yi)元(yuan)。

利潤大漲之下，寧波制衣(yi)巨頭繼(ji)續成為中(zhong)國服(fu)裝行(xing)業最賺錢的公司，而此(ci)前公布41.029億元年度純利的安踏體育(2020.HK) 則是品牌商最賺錢的公司。申洲(zhou)國際董事(shi)長馬建榮(rong)亦仍然以(yi)78億美(mei)(mei)元財富位列服裝業首富，是第二位海瀾之家(jia)(jia)周建平家(jia)(jia)族37億美(mei)(mei)元的逾(yu)兩倍。

摩根士丹(dan)利(li)周一表示，寧波公司下半年(nian)純利按年(nian)增長(chang)20%至24億元，較(jiao)該預期(qi)(qi)(qi)低8%，唯銷售按年(nian)升20%高于預期(qi)(qi)(qi)1%，受累于分銷費用高漲，運營費率10.4%較(jiao)該行(xing)預期(qi)(qi)(qi)差150個基點，導致營業利潤率低于該行(xing)預期(qi)(qi)(qi)的12%。為此，大摩(mo)下調申洲國際目標價(jia)由112港元至110港元，同時維持“增持”評級(ji)，該行(xing)表示，寧波公(gong)司仍(reng)有(you)(you)整(zheng)合(he)供應(ying)鏈(lian)、垂(chui)直模式等多個結(jie)構性利好因素，有(you)(you)利推動長(chang)期(qi)(qi)(qi)價(jia)值。

集團(tuan)擬派(pai)0.90港元(yuan)末期(qi)息，連同中期(qi)股息0.85港元(yuan)，全年(nian)總(zong)派(pai)息1.75港元(yuan)，較2017年(nian)的1.45港元(yuan)增(zeng)加20.7%。

2018財年，擁有Nike 耐克(ke)、Uniqlo 優(you)衣庫(ku)、Adidas 阿(a)迪達斯等客戶的申洲國際實現209.502億元的(de)銷售額，較去年同期的(de)180.852億元(yuan)增(zeng)長15.8%。期內第一(yi)大客戶貢獻(xian)了62.588億元(yuan)(yuan)，較(jiao)2017年(nian)52.561億元(yuan)(yuan)大漲(zhang)19.1%，來自前(qian)四大客戶的收入(ru)162.374億元(yuan)(yuan)，占比77.5%，較(jiao)2017年(nian)142.849億元(yuan)(yuan)增(zeng)長13.7%；而中國大(da)陸市(shi)場快速增長成為集(ji)團第一大(da)市(shi)場，去年(nian)收(shou)(shou)入(ru)收(shou)(shou)入(ru)63.124億元(yuan)，較2017年48.446億元(yuan)大(da)漲30.3%。

運動類別仍然是申洲國際高速增長的定海神針，去年收入142.756億元同比增幅18.5%，占比進一(yi)步提升150個基點至68.1%，強勁的表現主要(yao)受益于中國大(da)(da)陸市(shi)場運(yun)動風潮(chao)刺激(ji)，同時美國市(shi)場亦有極大(da)(da)需(xu)求。

報告期內，申洲國際毛(mao)利(li)率(lv)31.6%按年(nian)(nian)微(wei)升20個基點，毛(mao)利(li)66.140億(yi)元(yuan)，較2017年(nian)(nian)的56.713億(yi)元(yuan)增16.6%。寧(ning)波(bo)集團(tuan)稱，2018年(nian)(nian)海外生產(chan)基地產(chan)能規(gui)模提(ti)升，進(jin)一步降低了單位產(chan)品(pin)風(feng)癱成本(ben)，公司(si)生產(chan)效率(lv)持續提(ti)升，均對毛(mao)利(li)率(lv)有正面影響，但年(nian)(nian)內人工成本(ben)和原材(cai)料價格的上(shang)漲則削弱(ruo)了毛(mao)利(li)率(lv)。

申洲國際(ji)稱，為應對(dui)招工困難及用工成本上漲帶來的壓力，集(ji)團重視以自動(dong)化設備替代(dai)人工操作。年內(nei)，盡管員工薪酬水平(ping)繼續快速上升，但員工成本費(fei)率(lv)反而下降。為適應自動(dong)化生(sheng)產安(an)排，既提(ti)升生(sheng)產效率(lv)及縮短交貨周期，亦(yi)有(you)助于(yu)穩定產品質量。

野村(cun)周二發布報(bao)告(gao)稱(cheng)，申(shen)洲國際去年毛(mao)利(li)率(lv)(lv)差(cha)過市場預期(qi)，主要因零售業務撥備及海外庫存減(jian)值影(ying)響，撇除一(yi)次(ci)性因素(su)，毛(mao)利(li)率(lv)(lv)達32.1%，且上述非經營性因素(su)在今年不一(yi)定(ding)繼續出現，因此預期(qi)2019年寧波(bo)公司(si)EBIT 利(li)潤率(lv)(lv)可以按年升(sheng)100個基(ji)點至25.6%，因此上(shang)調申洲國際目標價(jia)由118.5港元(yuan)至123.4港元(yuan)，維(wei)持(chi)“買入(ru)”評(ping)級，唯下調2019及2020財年的盈測分別(bie)8%及7%。

大行瑞銀周二亦上調申(shen)洲國際目標價自107港(gang)元至117港(gang)元，維(wei)持“買(mai)入”評級(ji)。該(gai)行(xing)指，申洲國際不(bu)會因中美貿易磨擦(ca)遭遇(yu)負面影(ying)響(xiang)，因為中國已經(jing)成為公(gong)司最大市場。里(li)昂證券雖然降寧波公(gong)司目(mu)標(biao)價但，最新目(mu)標(biao)價仍達129港元(yuan)，評(ping)級維持“買入”。

另外，野村表示，申(shen)洲國際2019年產能增長預(yu)計將至(zhi)放緩10%，但隨后(hou)兩年(nian)將提(ti)速(su)至16%和18%。

諸多大(da)行唱(chang)好(hao)之(zhi)下，申(shen)洲國(guo)際周二早盤最多抽升逾4%。

展望未(wei)來(lai)，盡(jin)管經濟放緩、貿(mao)易摩擦給(gei)公(gong)司帶(dai)來(lai)較大不確定(ding)性(xing)，同(tong)時(shi)承受市(shi)場和(he)成本(ben)雙重壓(ya)力(li)，以及(ji)環保監管加(jia)強和(he)要素價格(ge)上(shang)漲的不利因素，但(dan)是公(gong)司積(ji)極部署越南市(shi)場、持續(xu)擴大海外產能，持續(xu)通(tong)過產品創新和(he)優(you)質(zhi)服務提升競爭力(li)，以贏取(qu)更多市(shi)場份額，同(tong)時(shi)以自(zi)動化化解成本(ben)上(shang)升。

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